一、垃圾分類將從(cong)源頭重(zhong)塑(su)固廢產業格(ge)局

            垃(la)(la)(la)圾(ji)分(fen)類投放(fang)背景(jing)下，環衛設備需求增(zeng)加(jia)，如濕垃(la)(la)(la)圾(ji)收(shou)(shou)集、轉運(yun)設備；餐(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)圾(ji)回(hui)收(shou)(shou)率提(ti)(ti)升(sheng)，餐(can)廚(chu)垃(la)(la)(la)圾(ji)處(chu)理需求大幅增(zeng)加(jia)，另外(wai)廢物回(hui)收(shou)(shou)利用(yong)需求也(ye)會相(xiang)應增(zeng)加(jia)；干(gan)濕垃(la)(la)(la)圾(ji)分(fen)離后，單位(wei)干(gan)垃(la)(la)(la)圾(ji)熱值上(shang)升(sheng)，焚燒發電(dian)效(xiao)率提(ti)(ti)升(sheng)，前端收(shou)(shou)集能力直接決定后期處(chu)理效(xiao)率的提(ti)(ti)升(sheng)。

圖表 1：垃圾分類(lei)對固廢處理(li)產(chan)業格局的影響(xiang)

資料來源：平安證券、韋伯咨詢

二、危廢處理市(shi)場(chang)競爭將(jiang)進一(yi)步加劇

《“十三五(wu)”生態環(huan)境(jing)保護規(gui)劃(hua)》提(ti)出，科學(xue)規(gui)劃(hua)并實施(shi)危(wei)(wei)(wei)險(xian)廢(fei)物集中(zhong)處(chu)(chu)(chu)置設(she)施(shi)建(jian)設(she)，將危(wei)(wei)(wei)險(xian)廢(fei)物集中(zhong)處(chu)(chu)(chu)置設(she)施(shi)納(na)入當(dang)地公共基礎設(she)施(shi)統籌建(jian)設(she)。將使危(wei)(wei)(wei)廢(fei)處(chu)(chu)(chu)理(li)成(cheng)為繼垃圾發電之后的公共基礎設(she)施(shi)快(kuai)速落(luo)地，2018年(nian)多省市(shi)出臺(tai)了“十三五(wu)”危(wei)(wei)(wei)險(xian)廢(fei)物處(chu)(chu)(chu)置設(she)施(shi)建(jian)設(she)規(gui)劃(hua)，僅重慶市(shi)預測2022年(nian)的危(wei)(wei)(wei)廢(fei)處(chu)(chu)(chu)理(li)總缺口(kou)就高(gao)達46.9萬噸。這顯示了危(wei)(wei)(wei)廢(fei)治(zhi)理(li)任(ren)務正(zheng)在(zai)上升為各地環(huan)境(jing)治(zhi)理(li)新(xin)的規(gui)劃(hua)任(ren)務，危(wei)(wei)(wei)廢(fei)處(chu)(chu)(chu)置行業也迎來了發展的井噴階段。

圖表 2：2022年重(zhong)慶市(shi)危廢處理需(xu)求及缺口預測(ce)

資料來(lai)源：重慶(qing)市生態環境局、韋伯咨詢整理(li)

環(huan)保嚴監管(guan)下(xia)，由于處理能(neng)力不夠，危(wei)(wei)廢處置的(de)價(jia)格也一(yi)度飆升。危(wei)(wei)廢市場(chang)競爭異常激烈，行業(ye)和項目估值處于高位。此(ci)外(wai)，隨著經(jing)濟下(xia)行壓力加大(da)和環(huan)保強嚴監管(guan)的(de)常態化，可能(neng)催生(sheng)一(yi)批產廢量(liang)大(da)的(de)企業(ye)參與到危(wei)(wei)廢處理中來(lai)，從而改變危(wei)(wei)廢市場(chang)競爭格局。預期未(wei)來(lai)危(wei)(wei)廢市場(chang)的(de)競爭將(jiang)進(jin)一(yi)步加劇并(bing)白(bai)熱化。

三、電子(zi)廢棄物處(chu)理(li)行業(ye)集中度將不斷提(ti)高

2012年7月1日，《廢(fei)棄電器(qi)電子產(chan)品(pin)處理(li)基(ji)金征收(shou)使用管理(li)辦(ban)法(fa)》正式落(luo)地實施，電視(shi)機、電冰箱、洗衣(yi)機、房間空調器(qi)和(he)(he)微型計算(suan)機等(deng)5類產(chan)品(pin)生產(chan)者(zhe)和(he)(he)進口產(chan)品(pin)的(de)(de)收(shou)貨人或(huo)者(zhe)其代理(li)人將被征收(shou)廢(fei)舊基(ji)金，標準從7元/臺(tai)到(dao)13元/臺(tai)不等(deng)，而擁有資格的(de)(de)拆(chai)解企(qi)業(ye)則可享受(shou)35元/臺(tai)～85元/臺(tai)的(de)(de)補貼。

圖表(biao) 3：2012-2019年中國廢(fei)棄電子回(hui)收處理行業基金補(bu)貼標準（元/臺）

資料來源：財政部、韋伯咨(zi)詢(xun)整理

2012年(nian)末(mo)，納入處理(li)(li)基(ji)金(jin)補貼的(de)(de)(de)處理(li)(li)企業(ye)為(wei)43家；2013年(nian)末(mo)，納入處理(li)(li)基(ji)金(jin)補貼的(de)(de)(de)處理(li)(li)企業(ye)為(wei)91家；2014年(nian)末(mo)，納入處理(li)(li)基(ji)金(jin)補貼的(de)(de)(de)處理(li)(li)企業(ye)為(wei)106家，2015年(nian)第(di)五(wu)批(pi)基(ji)金(jin)補貼名(ming)錄(lu)公布后，我國納入處理(li)(li)基(ji)金(jin)補貼的(de)(de)(de)處理(li)(li)企業(ye)達(da)到109家，行(xing)業(ye)擴容速度(du)放緩，2017年(nian)至今處于(yu)停滯(zhi)狀態(tai)。隨著管理(li)(li)法規和制度(du)的(de)(de)(de)逐步(bu)完(wan)善，監管力度(du)進一(yi)步(bu)加大，行(xing)業(ye)準入門檻的(de)(de)(de)不斷(duan)提高(gao)，將推動行(xing)業(ye)規范、有序(xu)的(de)(de)(de)發展(zhan)。

圖表 4：2012-2019年中國(guo)廢(fei)棄電子回收處理行業基金補貼企(qi)業數量（家）

資料來源：財政(zheng)部、韋伯咨(zi)詢整理

隨著數家上市公司的(de)(de)進入，電子廢棄物處理(li)行(xing)業(ye)快速擴張，競爭(zheng)格局日趨激(ji)烈；行(xing)業(ye)內的(de)(de)競爭(zheng)從(cong)有資(zi)質企(qi)業(ye)與不正(zheng)規小作坊的(de)(de)競爭(zheng)為主轉為有資(zi)質的(de)(de)企(qi)業(ye)之間的(de)(de)競爭(zheng)為主；各主要企(qi)業(ye)積極加大在(zai)回收網絡、管理(li)、資(zi)金、技術等(deng)方面的(de)(de)投入，促使行(xing)業(ye)轉型升級，競爭(zheng)力(li)不足(zu)的(de)(de)企(qi)業(ye)面臨(lin)淘汰，行(xing)業(ye)將越來越向為數不多(duo)的(de)(de)幾家大型企(qi)業(ye)集(ji)團集(ji)中。

四、電(dian)價補貼如果取消將產生重大(da)影(ying)響

作為(wei)可再生能(neng)源(yuan)補貼(tie)的(de)一種，0.65元(yuan)(yuan)/kwh的(de)垃(la)(la)圾(ji)發(fa)(fa)電(dian)(dian)補貼(tie)電(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)如果取(qu)消(xiao)，將對行(xing)業生態帶(dai)來巨大改變。2012年以來垃(la)(la)圾(ji)發(fa)(fa)電(dian)(dian)補貼(tie)電(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)、處(chu)理(li)費(fei)的(de)政(zheng)策實施帶(dai)動了行(xing)業迅猛發(fa)(fa)展，成(cheng)為(wei)環保(bao)行(xing)業中為(wei)數不多的(de)成(cheng)功的(de)市場(chang)化(hua)細分領域。目前行(xing)業享受0.65補貼(tie)電(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)的(de)噸(dun)(dun)入(ru)場(chang)垃(la)(la)圾(ji)發(fa)(fa)電(dian)(dian)普遍(bian)在200-400kwh/噸(dun)(dun)之間，按(an)2017年平均燃(ran)煤上網(wang)電(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)0.37元(yuan)(yuan)/kwh、自用(yong)電(dian)(dian)比(bi)(bi)例(li)15%、處(chu)理(li)費(fei)70元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)計算，垃(la)(la)圾(ji)發(fa)(fa)電(dian)(dian)項(xiang)目電(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)補貼(tie)取(qu)消(xiao)的(de)營收下降(jiang)比(bi)(bi)例(li)在25%-30%；按(an)噸(dun)(dun)垃(la)(la)圾(ji)發(fa)(fa)電(dian)(dian)280kwh計算，當燃(ran)煤電(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)在0.25-0.45元(yuan)(yuan)/kwh之間時(shi)，垃(la)(la)圾(ji)發(fa)(fa)電(dian)(dian)項(xiang)目電(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)補貼(tie)取(qu)消(xiao)的(de)營收下降(jiang)比(bi)(bi)例(li)在19%-40%。

圖表 5：國家發(fa)改委關(guan)于垃圾發(fa)電價格政策(ce)的重要(yao)內容

資(zi)料來源：國家發(fa)改委、韋伯咨(zi)詢整理

垃(la)圾(ji)(ji)處(chu)置(zhi)是(shi)剛需(xu)，如(ru)有退(tui)坡，垃(la)圾(ji)(ji)處(chu)置(zhi)費將作出相應補償。垃(la)圾(ji)(ji)處(chu)置(zhi)是(shi)城市管理(li)的(de)剛需(xu)，產能(neng)還(huan)存在缺口(kou)，中國選擇垃(la)圾(ji)(ji)焚燒作為主要(yao)處(chu)置(zhi)路(lu)徑，前期(qi)投資巨大。從(cong)管理(li)部門來講(jiang)，如(ru)電(dian)價(jia)補貼取消(xiao)，需(xu)要(yao)在處(chu)置(zhi)費上對第三(san)方運營公司(si)進行調整，應對過渡期(qi)的(de)震蕩。

從運(yun)營(ying)公司(si)來講，必須將(jiang)選擇優質項(xiang)目、提高發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)效率、降低運(yun)營(ying)成本(ben)作為(wei)(wei)企業發(fa)(fa)(fa)展的重(zhong)中(zhong)(zhong)之重(zhong)。對(dui)于一個(ge)(ge)1000噸/日(ri)的垃圾(ji)發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)項(xiang)目，如(ru)果它的發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)效率和項(xiang)目所(suo)在(zai)(zai)地燃煤電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)都較高（按350kwh/噸入場垃圾(ji)、0.45元(yuan)/kwh計算），電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)補貼(tie)(tie)完(wan)全取消后(hou)，營(ying)收下(xia)降19%；按1000噸/日(ri)垃圾(ji)發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)成本(ben)120元(yuan)/噸計算，取消補貼(tie)(tie)后(hou)的毛利(li)率為(wei)(wei)41%，下(xia)滑11個(ge)(ge)百分點(dian)。如(ru)果這個(ge)(ge)項(xiang)目的發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)效率偏低、所(suo)在(zai)(zai)地燃煤電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)也較低（按280kwh/噸入場垃圾(ji)、0.30元(yuan)/kwh），電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)價(jia)(jia)(jia)補貼(tie)(tie)完(wan)全取消后(hou)，營(ying)收將(jiang)下(xia)滑34%，毛利(li)率也將(jiang)下(xia)滑到25%。即(ji)使垃圾(ji)發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)補貼(tie)(tie)取消，掌(zhang)握核心(xin)區域發(fa)(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)資產、先進環保技術、精(jing)細(xi)化運(yun)營(ying)管理經驗的固廢公司(si)也能生存(cun)下(xia)來，在(zai)(zai)政策(ce)變化帶來的震(zhen)蕩(dang)中(zhong)(zhong)對(dui)行(xing)業格局進行(xing)重(zhong)塑。

五、環衛市場未來(lai)格(ge)局變動較大(da)

目前我國環(huan)(huan)衛(wei)服(fu)務類項目的(de)內(nei)容(rong)涵蓋“環(huan)(huan)衛(wei)服(fu)務、垃圾(ji)(ji)收運、水(shui)域保潔、垃圾(ji)(ji)分類、市容(rong)管(guan)(guan)理、餐廚垃圾(ji)(ji)(收運)、公廁(ce)管(guan)(guan)養、第三方監管(guan)(guan)、農(nong)村垃圾(ji)(ji)治理、智慧(hui)環(huan)(huan)衛(wei)、環(huan)(huan)衛(wei)PPP、大件垃圾(ji)(ji)”等(deng)12個細(xi)分領域。生活(huo)垃圾(ji)(ji)收集和(he)轉運只是其中的(de)一部分內(nei)容(rong)。

中國環(huan)(huan)(huan)衛(wei)(wei)行(xing)業(ye)(ye)處于快速發(fa)展中，新進(jin)入者眾(zhong)多，行(xing)業(ye)(ye)較為分(fen)散。根據(ju)E20環(huan)(huan)(huan)境(jing)平臺(tai)統計，近三年來，參與環(huan)(huan)(huan)衛(wei)(wei)市場(chang)化(hua)項目(mu)爭奪的(de)(de)環(huan)(huan)(huan)衛(wei)(wei)企(qi)業(ye)(ye)從5000家漲到了(le)10000家，原先從事物(wu)業(ye)(ye)保潔(jie)、園林綠化(hua)等(deng)多種企(qi)業(ye)(ye)紛紛布局環(huan)(huan)(huan)衛(wei)(wei)業(ye)(ye)務。雖然環(huan)(huan)(huan)衛(wei)(wei)市場(chang)參與主(zhu)體大幅擴增導致行(xing)業(ye)(ye)集中度未出現增長，行(xing)業(ye)(ye)排名前(qian)十的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)市場(chang)份額(e)也僅僅維持在(zai)20%左右。但和末端處置環(huan)(huan)(huan)節(jie)相比(bi)，目(mu)前(qian)的(de)(de)環(huan)(huan)(huan)衛(wei)(wei)服務訂單服務年限(xian)短，以3年以下為主(zhu)，因此環(huan)(huan)(huan)衛(wei)(wei)市場(chang)運營格局未來可能發(fa)生(sheng)較大變動(dong)。

六、技術(shu)實力和運營能力將日趨重要

國內主要(yao)固廢(fei)企(qi)業(ye)多集中在固廢(fei)行業(ye)某幾(ji)個(ge)環(huan)節，技術驅動價值(zhi)提(ti)(ti)升(sheng)空間有限，如下游焚燒(shao)(shao)(shao)，在上游環(huan)衛企(qi)業(ye)供應垃(la)圾(ji)(ji)(ji)成分固定的情況下，技術發(fa)展方向(xiang)更(geng)多是提(ti)(ti)升(sheng)焚燒(shao)(shao)(shao)爐燃(ran)燒(shao)(shao)(shao)效率(lv)，且產(chan)能利用率(lv)也依賴上游供應。全產(chan)業(ye)鏈處理(li)背景下，企(qi)業(ye)可通過(guo)前期垃(la)圾(ji)(ji)(ji)分類投放(fang)、分類收(shou)集、分選等技術實(shi)現垃(la)圾(ji)(ji)(ji)的徹底分類，提(ti)(ti)升(sheng)垃(la)圾(ji)(ji)(ji)熱(re)值(zhi)，同(tong)時從源頭(tou)介入(ru)，更(geng)易(yi)實(shi)現垃(la)圾(ji)(ji)(ji)焚燒(shao)(shao)(shao)、餐廚垃(la)圾(ji)(ji)(ji)處理(li)等產(chan)能的合理(li)利用，價值(zhi)提(ti)(ti)升(sheng)空間巨大。

在(zai)垃圾分(fen)類大力(li)(li)推廣背景(jing)下，掌握(wo)前端垃圾分(fen)類就(jiu)等于控(kong)制了原(yuan)材料。另(ling)外，垃圾全產業鏈處理(li)收入主要來自(zi)政(zheng)府付費以及(ji)補(bu)貼(tie)，隨(sui)著(zhu)處理(li)規模增加，政(zheng)府支(zhi)出壓力(li)(li)加大，降補(bu)動(dong)力(li)(li)較(jiao)強。企業需不斷提升(sheng)技術實(shi)力(li)(li)，進而(er)提高運營(ying)能力(li)(li)，才能在(zai)未來的(de)退補(bu)情況下占據主動(dong)地位。