提到(dao)環保，就(jiu)不能不提一(yi)下(xia)“十(shi)四(si)五(wu)”規劃(hua)，十(shi)四(si)五(wu)規劃(hua)中，有多項與環保相關的(de)，帶有數據的(de)約束性(xing)指標(biao)：

1）大氣污染物減排(pai)。實(shi)施8.5 億噸(dun)水(shui)泥熟(shu)料/4.6 億噸(dun)焦化(hua)產(chan)(chan)能和(he) 4000臺有色爐窯清潔改(gai)造，完(wan)成 5.3 億噸(dun)鋼(gang)鐵(tie)產(chan)(chan)能超低排(pai)放改(gai)造；

2）水(shui)污染防治。推(tui)進(jin)363 個縣城城市建成區 1500 段黑臭水(shui)體整(zheng)治。

3）土壤污(wu)染(ran)(ran)防治。100 個(ge)土壤污(wu)染(ran)(ran)較重(zhong)縣推進(jin)農(nong)用(yong)地安全利用(yong)示范(fan)，實施100 個(ge)土壤污(wu)染(ran)(ran)源頭管(guan)控項目。

4）城鎮污水(shui)垃(la)(la)圾處置。a.新增污水(shui)處理(li)能力 2000 萬立方(fang)米/日(ri)。b.城市生活垃(la)(la)圾日(ri)清(qing)(qing)運量(liang)(liang)超 300 噸地區實(shi)現原生垃(la)(la)圾零(ling)填埋。據統計年鑒(jian)，2019 年 679 個城市生活垃(la)(la)圾清(qing)(qing)運總(zong)量(liang)(liang)達 2.4 億噸，其中生活垃(la)(la)圾日(ri)清(qing)(qing)運量(liang)(liang)大于 300 噸的(de)城市數(shu)量(liang)(liang)達 405 個，數(shu)量(liang)(liang)占比(bi) 60%，清(qing)(qing)量(liang)(liang)規模(mo)占比(bi) 93%。

5）醫廢(fei)危(wei)廢(fei)處置(zhi)及固廢(fei)利用。建設國家和 6 個區域性危(wei)廢(fei)防(fang)控技術(shu)中(zhong)心，20 個區域性特殊危(wei)廢(fei)處置(zhi)中(zhong)心，100 個大宗固廢(fei)綜合利用示(shi)范。

6）資源節(jie)約利(li)用(yong)。開展近零能(neng)耗建筑、近零碳(tan)排放、碳(tan)捕(bu)集(ji)利(li)用(yong)與封存(cun)等重大(da)項(xiang)目，60 個大(da)中城市廢物循環利(li)用(yong)體(ti)系建設。

除“十(shi)四五(wu)(wu)”規劃(hua)外，近期還有(you)一些(xie)環保領域的(de)(de)政策(ce)發布(bu)(bu)，例(li)(li)如5月13日(ri)，《“十(shi)四五(wu)(wu)”城鎮生(sheng)活(huo)垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)類和處理(li)(li)設施發展規劃(hua)》發布(bu)(bu)，相比以往，更加注重(zhong)(zhong)垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)類和處理(li)(li)設施的(de)(de)結構性(xing)優化，目(mu)標垃(la)圾(ji)(ji)焚燒比例(li)(li)由 2020 年(nian)的(de)(de) 45%大(da)幅(fu)提升至(zhi)2025 年(nian)的(de)(de) 65%，全國城鎮生(sheng)活(huo)垃(la)圾(ji)(ji)焚燒處理(li)(li)能力由 2020 年(nian)的(de)(de) 58 萬噸(dun)/日(ri)提升至(zhi) 2025 年(nian) 80 萬噸(dun)/日(ri)左(zuo)右，46 個重(zhong)(zhong)點城市及其(qi)他重(zhong)(zhong)點地區生(sheng)活(huo)垃(la)圾(ji)(ji)分(fen)類和處理(li)(li)能力進(jin)一步提升。

5月10日，財政(zheng)部(bu)官網發布(bu)關(guan)于下(xia)達 2021 年可再生能(neng)源電價附加補助資金(jin)預算的(de)通(tong)知，文件明確(que)2020 年采取“以(yi)收定(ding)(ding)支”原則確(que)定(ding)(ding)的(de)生物質項目補貼將(jiang)優先足額撥(bo)付，2020 年起并網的(de)項目，原則上應在并網后一年內(nei)完成補貼清(qing)單審核，補貼兌付節(jie)奏加快，確(que)定(ding)(ding)性、時效性增(zeng)強，垃圾(ji)(ji)焚(fen)燒板(ban)塊中長期預期向好。對該政(zheng)策，有(you)研究(jiu)報告(gao)認為：隨著垃圾(ji)(ji)處理收費制(zhi)度完善到(dao)位，對運營(ying)能(neng)力(li)弱、順價能(neng)力(li)不強的(de)小型垃圾(ji)(ji)焚(fen)燒企(qi)業有(you)較大沖擊，行業分化趨(qu)于明顯，優質龍頭強者(zhe)恒強。

但如(ru)果看(kan)看(kan)環保(bao)板塊的(de)(de)走勢，會發現和(he)火熱的(de)(de)政(zheng)策比起來，頗(po)有“冰火兩重天”的(de)(de)感(gan)覺：

圖片來源：《上海(hai)證券研報：業績回暖，關注碳中和(he)背景(jing)下行業估值(zhi)提(ti)升》

是什么(me)原因(yin)，制約了環保(bao)板(ban)塊的(de)表現？這個問題是投資環保(bao)板(ban)塊前必須要搞清楚的(de)問題。

可能部分(fen)投資(zi)者對(dui)2016、2017年時環保(bao)板(ban)塊的行(xing)情還(huan)有印(yin)象，當時環保(bao)股(gu)因(yin)PPP模(mo)式而火，但2018年，在收緊杠桿后，環保(bao)行(xing)業(ye)高負(fu)債率的問題開始暴露，部分(fen)企業(ye)融不到資(zi)，導(dao)致(zhi)資(zi)金鏈斷裂：

經過(guo)2018年(nian)的(de)(de)風波后，市場看到了環保行業的(de)(de)軟肋(lei)和缺(que)點，配置比例降(jiang)低，轉而追(zhui)捧其他的(de)(de)方向。

但是，上面制約環保行(xing)業的這(zhe)些因素，可(ke)能正在悄然改(gai)善。

從(cong)數據上看，2020年的(de)專項債，環境保護的(de)占(zhan)比(bi)是眾多子項目里增幅最大的(de)領域之一，證明政府依然比(bi)較重視。

圖片來源：國盛證(zheng)券研(yan)報《底部反轉，聚焦高壁(bi)壘》

除了專項(xiang)債以外，還有一(yi)(yi)些政策是(shi)從(cong)收(shou)(shou)(shou)(shou)入(ru)端改善(shan)環(huan)保行業的(de)(de)盈利。比如垃圾(ji)處(chu)理(li)費(fei)(fei)，新出臺的(de)(de)《關于(yu)土地(di)閑(xian)置費(fei)(fei)城鎮垃圾(ji)處(chu)理(li)費(fei)(fei)劃轉(zhuan)有關征管事項(xiang)的(de)(de)公(gong)告(gao)》明(ming)確了垃圾(ji)處(chu)理(li)費(fei)(fei)按行政事業性收(shou)(shou)(shou)(shou)費(fei)(fei)管理(li)。征管職(zhi)責(ze)劃入(ru)稅務部(bu)門后，“通過涉稅渠道(dao)及時追(zhui)繳(jiao)(jiao)”有望提高各(ge)地(di)垃圾(ji)收(shou)(shou)(shou)(shou)費(fei)(fei)的(de)(de)規范性，同(tong)時保障收(shou)(shou)(shou)(shou)繳(jiao)(jiao)率，尤其是(shi)對于(yu)非居(ju)民端垃圾(ji)處(chu)理(li)費(fei)(fei)的(de)(de)征收(shou)(shou)(shou)(shou)。這一(yi)(yi)公(gong)告(gao)的(de)(de)出臺也(ye)為后續垃圾(ji)處(chu)理(li)費(fei)(fei)征收(shou)(shou)(shou)(shou)中(zhong)“污染者付(fu)費(fei)(fei)”機制(zhi)的(de)(de)推廣打下基礎，在(zai)收(shou)(shou)(shou)(shou)費(fei)(fei)機制(zhi)的(de)(de)改進下，項(xiang)目盈利邊界有望進一(yi)(yi)步(bu)改善(shan)。

圖(tu)片來源(yuan)：《上海證券(quan)研報：業(ye)績回暖，關注碳中和背景(jing)下行業(ye)估(gu)值提升》

除(chu)了以(yi)上政策外，對于壓制環(huan)保行業最大(da)的(de)(de)因素：融資方面(mian)的(de)(de)問(wen)題，管理層(ceng)積極探索各種(zhong)渠道引導社會資金投(tou)資生態環(huan)保領域。

2018 年 4 月，國家發(fa)(fa)(fa)展(zhan)改革委聯合國務院國資委印發(fa)(fa)(fa)三(san)峽集團新的戰(zhan)略發(fa)(fa)(fa)展(zhan)定(ding)位(wei)文件(jian)，明確三(san)峽集團在長江(jiang)經(jing)濟帶發(fa)(fa)(fa)展(zhan)中(zhong)(zhong)發(fa)(fa)(fa)揮基礎(chu)保(bao)障作用、在共(gong)抓長江(jiang)大保(bao)護中(zhong)(zhong)發(fa)(fa)(fa)揮骨干主力作用。

據(ju)財政部(bu)官網，總規模 885 億元的(de)國家綠色(se)發(fa)展基金(jin)于2020年7月15日正式揭(jie)牌成立(li)。該(gai)基金(jin)由財政部(bu)、生(sheng)態(tai)環(huan)(huan)境部(bu)和(he)上海(hai)市人民政府三方共同發(fa)起設立(li)，中央(yang)財政出(chu)(chu)資(zi)(zi) 100 億元，出(chu)(chu)資(zi)(zi)方還包 括長(chang)江經濟帶沿(yan)線 11 省市、部(bu)分金(jin)融(rong)(rong)機構和(he)相(xiang)(xiang)關行業(ye)(ye)企業(ye)(ye)。從投向(xiang)來(lai)看(kan)，基金(jin)投資(zi)(zi)重(zhong)點是(shi)環(huan)(huan)境保(bao)護(hu)和(he)污(wu)染治(zhi)理、生(sheng)態(tai)修復和(he)國土空間綠化、能源資(zi)(zi)源節(jie)約利(li)用、綠色(se)交通、清潔能源等領域(yu)。基金(jin)既直(zhi)接投向(xiang)生(sheng)態(tai)環(huan)(huan)保(bao)相(xiang)(xiang)關項(xiang)目，為污(wu)染防治(zhi)提 供融(rong)(rong)資(zi)(zi)支持(chi)，緩解政府和(he)企業(ye)(ye)資(zi)(zi)金(jin)投入壓力(li)，也有(you)望通過金(jin)融(rong)(rong)手段扶持(chi)綠色(se)產業(ye)(ye) 發(fa)展，助力(li)相(xiang)(xiang)關技術(shu)的(de)研(yan)發(fa)、轉化和(he)推廣，以(yi)期更好服(fu)務于環(huan)(huan)保(bao)產業(ye)(ye)發(fa)展，實(shi)現環(huan)(huan)境、經濟和(he)社會效(xiao)益多(duo)贏的(de)局(ju)面。

長(chang)(chang)(chang)江(jiang)生態環(huan)(huan)保(bao)集團(tuan)有限公司(si)是中(zhong)(zhong)國長(chang)(chang)(chang)江(jiang)三峽集團(tuan)有限公司(si)（中(zhong)(zhong)央企業(ye)）全資子公司(si)，是中(zhong)(zhong)國三峽集團(tuan)開(kai)(kai)展長(chang)(chang)(chang)江(jiang)大保(bao)護(hu)工作的(de)(de)核心(xin)實(shi)體公司(si)，于2018年12月13日在湖北(bei)武漢注(zhu)冊成(cheng)立，注(zhu)冊資金300億元。公司(si)以城鎮污水處理為切入點(dian)，開(kai)(kai)展長(chang)(chang)(chang)江(jiang)大保(bao)護(hu)工作，業(ye)務范圍廣泛，依托長(chang)(chang)(chang)江(jiang)經(jing)濟帶建設，負責與生態、環(huan)(huan)保(bao)、節(jie)能、清潔能源相關的(de)(de)規(gui)劃(hua)、設計(ji)、投資、建設、運(yun)營、技(ji)術研(yan)發、產(chan)品和服務等，依法經(jing)營相應的(de)(de)國有資產(chan)。

從公開數據顯示(shi)，目(mu)前(qian)三峽(xia)系已(yi)經入股了部(bu)分上市(shi)公司。

除(chu)了(le)綠色發展基金以(yi)外，還有(you)一些(xie)被大家忽略了(le)的重要政策，比如REITs。

2021 年(nian) 5 月 14 日，上交所、深(shen)交所共審核通(tong)過基礎設(she)施公(gong)募 REITs 項目 9單，項目涵蓋污(wu)水處理、生物(wu)質能源（生活垃(la)圾焚燒、餐(can)廚(chu)項目）、收(shou)費(fei)公(gong)路、產(chan)業(ye)園和倉儲(chu)物(wu)流五大類主(zhu)流基礎設(she)施項目類型。

什么(me)是REITs呢？REITs是一種通過發(fa)行(xing)收(shou)益信托憑證/股份匯集資(zi)金，由管(guan)理(li)人(ren)進行(xing)廣義的房(fang)地產(chan)(chan)投資(zi)、經(jing)營和(he)管(guan)理(li)，并將投資(zi)綜(zong)合收(shou)益分配(pei)給投資(zi)者的證券。海外成熟市場(chang)的REITs持有(you)(you)的物業類(lei)型既有(you)(you)傳(chuan)統商業地產(chan)(chan)資(zi)產(chan)(chan)，也(ye)有(you)(you)基礎設施類(lei)資(zi)產(chan)(chan)。簡單地說，本來(lai)(lai)一個(ge)(ge)房(fang)子(zi)是出租的，每(mei)年(nian)租金回報率X%，REITs就(jiu)是把(ba)這個(ge)(ge)房(fang)子(zi)的所有(you)(you)權或(huo)者經(jing)營權賣掉了，拿回一筆錢(qian)，然后(hou)買方(fang)以后(hou)就(jiu)能每(mei)年(nian)獲取租金收(shou)入。如果一直持有(you)(you)這個(ge)(ge)房(fang)子(zi)，可能可以收(shou)50年(nian)租，但對于(yu)高負債(zhai)的房(fang)主來(lai)(lai)說，如果有(you)(you)更好(hao)的投資(zi)項目，或(huo)者不想負擔那么(me)高債(zhai)務的話，一次性十幾年(nian)的租金也(ye)不錯。雙方(fang)可以說是各取所需。

公開資料顯示，發改委證監會對于REITs 試點項目提出“三個聚焦”：

1）聚(ju)焦重點(dian)區(qu)域(yu)(yu)：優先支持(chi)國家(jia)重點(dian)戰略區(qu)域(yu)(yu)，支持(chi)位于國務院批準(zhun)設立的國家(jia)級(ji)新區(qu)、國家(jia)級(ji)經濟技術開發區(qu)范圍內的基礎(chu)設施項目；

2）聚焦重點(dian)行(xing)業(ye)：優(you)先(xian)支(zhi)持基礎(chu)設施(shi)補短(duan)板項(xiang)目，鼓勵新(xin)型(xing)基礎(chu)設施(shi)項(xiang)目開展試點(dian)，包括

a）城鎮污(wu)水(shui)垃圾處理及資源化利(li)用、固(gu)廢(fei)危(wei)廢(fei)醫廢(fei)處理、大宗固(gu)體(ti)廢(fei)棄物綜合利(li)用項目、

b）城鎮供(gong)水(shui)、供(gong)電(dian)、供(gong)氣、供(gong)熱項目等 7 個方(fang)向；

3）聚焦優質項目(mu)：項目(mu)權屬清晰，具備成(cheng)熟經營模式和市場化運營能力，現(xian)金(jin)流(liu)保(bao)持穩定(ding)投資(zi)回報良(liang)好。

從以上(shang)要(yao)求(qiu)，我們發現：對(dui)于“三個(ge)(ge)聚焦”的(de)要(yao)求(qiu)，環(huan)保(bao)(bao)(bao)優(you)質(zhi)運(yun)(yun)營(ying)項目完美契合。環(huan)保(bao)(bao)(bao)行(xing)業(ye)經(jing)過多年發展已經(jing)在重點(dian)區(qu)域沉(chen)淀了大量優(you)質(zhi)資產，同時(shi)涵蓋政策聚焦 7 個(ge)(ge)重點(dian)方向中的(de) 2 個(ge)(ge)方向。行(xing)業(ye)內供水、污水、固廢處(chu)(chu)置等市政公用資產多年穩定運(yun)(yun)營(ying)，具備成熟商(shang)業(ye)模式現金流穩定，并且已培育出優(you)秀的(de)市場化(hua)運(yun)(yun)營(ying)能力(li)。環(huan)保(bao)(bao)(bao)在首(shou)(shou)批 9 個(ge)(ge)項目中占據(ju) 2 個(ge)(ge)席(xi)位，分別(bie)為城鎮污水處(chu)(chu)理（深圳福永、松崗(gang)、公明水質(zhi)凈(jing)化(hua)廠(chang)和(he)合肥十五里(li)河污水處(chu)(chu)理廠(chang)，原始權(quan)益人首(shou)(shou)創股(gu)份）和(he)生物質(zhi)能源（北京首(shou)(shou)鋼生活垃圾(ji)焚(fen)燒項目、餐廚項目和(he)殘渣暫存(cun)廠(chang)，原始權(quan)益人首(shou)(shou)鋼環(huan)境）。

我們(men)認為，環保(bao)企業(ye)(ye)過去拓展市場依賴重(zhong)資產、高(gao)杠桿模式。發行 REITs是環保(bao)企業(ye)(ye)變現的(de)又一(yi)個(ge)選項，如(ru)果可以成功(gong)發行REITs，則(ze)環保(bao)企業(ye)(ye)可通過資產出表降低(di)杠桿，提高(gao)資產周轉率，輕資產模式打開發展天花(hua)板。技術和運營能力領先的(de)企業(ye)(ye)更加(jia)關注核心業(ye)(ye)務，項目為專業(ye)(ye)服務付費。不過，目前REITs對區位有較高(gao)要(yao)求，各地(di)的(de)環保(bao)企業(ye)(ye)能否把項目變現，未來政策會否放松還有待觀察(cha)。

有意思的(de)是，根據第一批REITs的(de)詢價結果，目前REITs對污水處理、生物質發電等資(zi)產的(de)估值(zhi)比(bi)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)高多(duo)了(le)。REITs會否帶來環保運營資(zi)產的(de)價值(zhi)重估呢？這也是東東在關注的(de)問題。

除了REITs外，第(di)二(er)個和環保(bao)行(xing)業有(you)關(guan)的(de)大政策，是碳排放權交易市場。

很多人不知(zhi)道，其實環保(bao)行業是碳中(zhong)和中(zhong)的(de)(de)重要角色。比(bi)如(ru)如(ru)果把(ba)垃(la)圾直(zhi)接填(tian)埋，會產生(sheng)甲烷，這個可(ke)是厲(li)害的(de)(de)溫(wen)室(shi)氣體，所以(yi)如(ru)果推(tui)進垃(la)圾焚燒，既(ji)可(ke)以(yi)減(jian)少(shao)土壤污染(ran)，又可(ke)以(yi)減(jian)少(shao)甲烷的(de)(de)排放，還可(ke)以(yi)替代一部分(fen)煤電，實現碳減(jian)排。

圖片來(lai)源：首創證(zheng)券研報：《垃圾焚(fen)燒發(fa)電持續高景(jing)氣》

碳排放(fang)(fang)權(quan)交易的(de)概(gai)念源于(yu) 1968 年，美國(guo)經濟學(xue)家戴爾斯(si)首先提出的(de)“排放(fang)(fang)權(quan)交易”概(gai)念，即建(jian)立(li)合法(fa)的(de)污染物排放(fang)(fang)的(de)權(quan)利，將其通過(guo)排放(fang)(fang)許可證的(de)形式表現出來，令環境(jing)資源可以(yi)像(xiang)商品一(yi)樣買賣。

碳(tan)交易的基礎是確定一個(ge)碳(tan)的排放總量，即核算，然后(hou)確定一些額度(du)，把這些額度(du)分配給(gei)各(ge)個(ge)重點的排放企業(ye)或者排放單位(wei)，即配額。各(ge)個(ge)單位(wei)之間、各(ge)個(ge)行業(ye)之間減排成本差距越大，交易的積極(ji)性就越高。

CCER，全稱國家(jia)核證自愿減(jian)(jian)排量(liang)(liang)，是經國家(jia)發改委備案并在國家(jia)注冊(ce)登(deng)記系統中登(deng)記的溫室(shi)氣體自愿減(jian)(jian)排量(liang)(liang)，主要(yao)產自風電(dian)、光(guang)伏、沼氣發電(dian)、水電(dian)、秸稈發電(dian)項(xiang)目(mu)。要(yao)求項(xiang)目(mu)所帶來的減(jian)(jian)排量(liang)(liang)相對于基準線(xian)是額外產生的，且(qie)有適(shi)用的方(fang)法(fa)學(xue)。單位為(wei)“噸(dun)二氧化(hua)碳當量(liang)(liang)”。

我(wo)國(guo) 2011 年開始在 7 個(ge)省市(shi)開展了(le)地方(fang)碳(tan)交易試(shi)點，包括(kuo)北京、天津、上海、重慶、廣東(dong)、湖(hu)北、深圳，后增加了(le)福建試(shi)點。截止 2020 年末，我(wo)國(guo) 8 個(ge)區域碳(tan)市(shi)場配額(e)現貨累計(ji)成交量為 4.55 億(yi)噸，金額(e)超過 104 億(yi)元。

前全國碳市場(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)系統已基本建設完成，相關規則制度也已完備，由(you)于碳減排是一個(ge)逐步實施(shi)的(de)過程，所以在初期，碳排放權的(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)預計不會對相關公司產生(sheng)較大的(de)業(ye)績貢獻(xian)，根據(ju)機構測算，當(dang)CCER 交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)價格為 80 元(yuan)/噸(dun) CO2 時(shi)，對某(mou)垃圾焚燒發電(dian)企業(ye)售(shou)電(dian)收(shou)(shou)入(ru)可增加(jia) 0.05 元(yuan)/kwh，收(shou)(shou)入(ru)增厚可達 7.7%。

綜(zong)上(shang)，環保板塊的風險和缺點已經暴(bao)露(lu)得比較多，但是在(zai)很(hen)多方面，如(ru)融資(zi)、收入等方面都有很(hen)多改(gai)善的因素在(zai)發酵。我們無(wu)法預測它什么(me)時候會有行情(qing)，但從投資(zi)的角度，它有持續跟蹤的價(jia)值。

細分領域分析

垃圾焚燒行業分析

國(guo)家(jia)發(fa)改委發(fa)布《關(guan)(guan)于促進非(fei)水可再生(sheng)(sheng)能源發(fa)電健康發(fa)展的(de)(de)若(ruo)干(gan)意見》有(you)關(guan)(guan)事項(xiang)的(de)(de)補(bu)充通知，明確生(sheng)(sheng)物(wu)質發(fa)電項(xiang)目（包括(kuo)農(nong)林生(sheng)(sheng)物(wu)質發(fa)電、垃圾焚燒發(fa)電和(he)沼氣發(fa)電項(xiang)目）全(quan)生(sheng)(sheng)命周期合理(li)利用小時(shi)(shi)數滿(man) 82500 小時(shi)(shi)，將不再享受國(guo)家(jia)補(bu)貼。

針對補貼退坡，有研報認為碳排(pai)放權交易可(ke)沖減部分(fen)國(guo)補退坡，其次，垃圾處理費(fei)調價機(ji)制有望啟動，若國(guo)補退坡部分(fen)順價至 C 端，對應人(ren)均垃圾處理費(fei)上升(sheng)幅度為3.99/7.99/11.98 元/年，最多(duo)僅占居(ju)民(min)可(ke)支(zhi)配(pei)收(shou)入的 0.03%，支(zhi)付(fu)難度小。

新能源環衛裝備

目(mu)(mu)前公共領域車(che)輛(liang)存量新能源替(ti)代率：公交（46.8%）、出租（5.5%）、環衛(wei)（2.4%）、物流（2%），遠低于政策規劃(hua)目(mu)(mu)標。新能源替(ti)代減(jian)排效果好。環衛(wei)服務有公益屬性，環衛(wei)作業(ye)特點(dian)完美契(qi)合電動車(che)運營習慣，新能源替(ti)代政策推動強而(er)有力(li)。

1）政策端：環(huan)(huan)衛新能(neng)源有望成為政府(fu)實現碳排放“3060”目(mu)標重要抓手，碳中和政策推動疊加中央生態環(huan)(huan)保督察，環(huan)(huan)衛新能(neng)源替代邏輯加強；

2）經(jing)濟性：環衛新能(neng)源 7 年(nian)平價具備經(jing)濟性，2025 年(nian)迎(ying)經(jing)濟性拐(guai)點(dian)實現(xian) 4 年(nian)平價，對比較公交(jiao) 3 年(nian)平價（滲透(tou)率 82%）已經(jing)接近，有望快速放(fang)量。機構研報預計十(shi)年(nian)市場分兩階段釋(shi)放(fang)，2030 年(nian)滲透(tou)率達 80%：

碳減(jian)排政策(ce)加(jia)碼&內生經濟性提(ti)升(sheng)驅動力(li)增強，新(xin)能(neng)源(yuan)滲透率(lv) 2020 年 3.31%提(ti)升(sheng)至 2025 年 15%，2025 年新(xin)能(neng)源(yuan)環(huan)衛(wei)車銷量(liang) 2.74 萬輛(liang)，是 2020 年銷量(liang)的(de) 7 倍，2020-2025銷量(liang) CAGR 為 48%。25 年新(xin)能(neng)源(yuan)環(huan)衛(wei)市場空間139 億，2020-2025年 CAGR 為 41%。

滲透(tou)率提升主要(yao)來自政策推動，政府(fu)為(wei)主要(yao)采購方(fang)，關注(zhu)擁有渠道優(you)勢(shi)的傳統(tong)上裝龍(long)頭(tou)；快速爆發期（2025-2030 年）：經濟性優(you)勢(shi)拐點(dian)替代內生驅動強，企(qi)業為(wei)主要(yao)采購方(fang)，關注(zhu)擁有制造與服務優(you)勢(shi)的環(huan)衛裝備龍(long)頭(tou)。