導(dao)讀(du)：摸清門(men)路，迎難而上(shang)。

上半年一眨眼的功夫過去了，但這一眨眼的功夫對于很多環(huan)保(bao)企業來說，可能是度(du)日如年(nian)。

2021，昔日(ri)環保巨頭們(men)的日(ri)子(zi)，大多可以用一個字形(xing)容：難。

“虎落(luo)平陽”，應(ying)該可以(yi)相對準確的(de)(de)描(miao)述不少掌(zhang)局(ju)者(zhe)的(de)(de)內心感受。

前段時間，環保行業的(de)(de)上市公司陸(lu)續完成了去(qu)年(nian)全年(nian)業績(ji)披露，有的(de)(de)披露的(de)(de)早，有的(de)(de)拖著(zhu)遲遲“不(bu)敢”披露，直到最近才(cai)完成披露。

為(wei)什(shen)么(me)用”不(bu)敢“一詞？

這有點像你(ni)上學(xue)時平時成(cheng)績都是班級里前三名，動(dong)不動(dong)還要去學(xue)生(sheng)代表大會上做一個(ge)優秀學(xue)生(sheng)的報(bao)告，但突(tu)然有一次期末考試弄(nong)了個(ge)門(men)門(men)不及格。

這聽起(qi)很(hen)荒唐，看(kan)起(qi)來也很(hen)荒唐，你很(hen)懵逼，大(da)家也很(hen)懵逼。

今年上半年已(yi)經(jing)結束，雖然(ran)行業(ye)(ye)里國央企捷報頻(pin)傳，拿(na)單(dan)就呼吸一樣自然(ran)，但不(bu)少(shao)民企（包括中小型未上市企業(ye)(ye)）甚至是被(bei)混改的(de)公司的(de)業(ye)(ye)績（或營利(li)）仍然(ran)在經(jing)歷滑鐵盧。

昨天一位(wei)在(zai)北京的(de)(de)朋友告訴我，今年(nian)過完年(nian)回來她(ta)的(de)(de)工(gong)(gong)作(zuo)(zuo)被調(diao)整了(le)，原來是(shi)(shi)做人力資源的(de)(de)，現(xian)在(zai)干起了(le)公司“法務”的(de)(de)工(gong)(gong)作(zuo)(zuo)，轉型后，她(ta)的(de)(de)日常工(gong)(gong)作(zuo)(zuo)要么是(shi)(shi)在(zai)法院扮(ban)演被告的(de)(de)角色，要么是(shi)(shi)在(zai)去(qu)法院的(de)(de)路上(shang)，另外(wai)，幾乎每天都能接到供(gong)應(ying)商(shang)和上(shang)下游合(he)作(zuo)(zuo)單位(wei)的(de)(de)催款電(dian)話。

這讓本來就不善言(yan)辭(ci)和斡旋的她苦不堪言(yan)，上周，終于遞(di)交了辭(ci)職報告。

類似的情景在成都(dou)一位讀(du)者的公司也在發生(sheng)，（尊重(zhong)讀(du)者要求）這里(li)就不(bu)提名字了。

內耗劇增，業(ye)績(ji)不振(zhen)，在環(huan)保行業(ye)內部（除“國央俱樂”部成員(yuan)外）已經成了半公開的秘(mi)密。

在這樣一個勢能空前的行業里(li)，此番情景顯得(de)與(yu)時(shi)局割裂嚴重。

這背(bei)后是什么(me)原因，又在釋放哪些重要信(xin)號，這篇文章與大家分享和探討(tao)。

01 系統性風險后遺癥 內耗劇增，業績不振

2018、2019是環(huan)保行(xing)業(ye)民(min)企的至暗時(shi)刻(ke)，緊接著2020新冠(guan)疫情爆發。

屋漏偏逢(feng)暴(bao)雨天，這三年白了很(hen)多環保企業(ye)老板的頭，而由此引發的環保行業(ye)的經營危機(ji)也最終變成了致命的系統性風險。

這(zhe)其中的(de)難，怎樣才(cai)能更好理解(jie)？

這么說吧，這就(jiu)好比(bi)一個(ge)打工人處(chu)于這樣(yang)一個(ge)狀態，信用卡(ka)透支、四處(chu)借(jie)不到錢、新冠(guan)疫情還導(dao)致(zhi)上班處(chu)于半擱置狀態，工資也沒了著落。

行業里很多(duo)公司至今仍面臨這樣的困境：

原本(ben)進(jin)入收尾(wei)階段的項(xiang)目(mu)(mu)(mu)遲(chi)遲(chi)無法收尾(wei)，新(xin)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)叫(jiao)停、毀(hui)約，項(xiang)目(mu)(mu)(mu)工程管理人員離職，惡(e)性循環(huan)開始，這(zhe)就(jiu)直接導(dao)致項(xiang)目(mu)(mu)(mu)驗收、結(jie)算周期嚴重延長，項(xiang)目(mu)(mu)(mu)或收尾(wei)成(cheng)本(ben)劇增。

如果一個(ge)公司進入到(dao)上面這個(ge)惡性循環，就一定會(hui)遇到(dao)文章開頭提(ti)到(dao)那個(ge)現實中(zhong)的(de)場景。

身邊越(yue)來越(yue)多的(de)人意識到，雖然今年(nian)開始(shi)經營有所改善，但危機(ji)并沒有過(guo)去(qu)，過(guo)去(qu)三(san)年(nian)的(de)遭(zao)受的(de)重(zhong)內(nei)傷不是(shi)一時(shi)半會兒就能滿血(xue)復活的(de)。

這就是系統性風(feng)險帶來的后遺癥。

有朋友可能會對(dui)今年的(de)情況非常樂觀，但這里(li)我(wo)(wo)還(huan)是要適當的(de)澆點(dian)冷水，謹慎看待和評估地方(fang)政府在(zai)環保項目上的(de)財(cai)政實力(li)和支付能力(li)以(yi)及(ji)偏好。（關于這一點(dian)，我(wo)(wo)在(zai)最近更新的(de)文(wen)章里(li)詳細(xi)闡述）。

講到(dao)(dao)這(zhe)，可能(neng)有朋友會(hui)立馬跳出(chu)來說，從去年來看政府發的專項債中用(yong)于(yu)生(sheng)態(tai)環保的達到(dao)(dao)了5000多億(yi)，占總債額近(jin)15%，這(zhe)和2019年的不(bu)到(dao)(dao)3%，總額不(bu)到(dao)(dao)500億(yi)出(chu)頭相比，簡直(zhi)就是(shi)質的飛躍。

這的確沒錯，但要注意一(yi)個(ge)關鍵點，總量和你沒有(you)直接和必然的關系。

這些錢，是給誰準備的？

往下繼續看。

02 國央企的戰略(lve)擴張(zhang) 加杠桿，廣積糧

今年不少朋友好奇，怎么(me)行業里(li)沒什么(me)大單子...

其實并不是(shi)環保行業沒有大單(dan)，而是(shi)戰場(chang)變了。

現在環(huan)保訂單(dan)的(de)主戰(zhan)場是國(guo)央企，如果你關注基建(jian)狂魔們(men)的(de)動態，你會發現他們(men)今年開始，拿到的(de)很多訂單(dan)已經是環(huan)保類業務。

所以，是(shi)關(guan)注的(de)點(dian)錯了(le)(le)，而不是(shi)行業里沒有大(da)的(de)訂單(dan)。他們干的(de)熱火(huo)朝天，景象像極了(le)(le)2018年“東方園林們”的(de)節奏，只(zhi)不過這次做生(sheng)意的(de)主角(jiao)換了(le)(le)。

這聽(ting)起(qi)來多少會(hui)讓民企打(da)工人們有(you)些(xie)不(bu)爽，但從全(quan)局來看，要(yao)想順利完(wan)成政府定(ding)的(de)環(huan)保大目標，加杠桿是必經之路。

有朋友可能會說，不加杠桿，難道就做不了環保(bao)？

不加(jia)杠桿，當然也可(ke)以做，但沒辦法在規定的時間(jian)內完成任務。

自從2012年自生態(tai)文明建設成為施政重點方(fang)向之一(yi)以來，國家對生態(tai)環保重視度持續提(ti)升(sheng)。就在(zai)去年，中(zhong)辦、國辦印(yin)發了(le)《關(guan)于(yu)構建現代環境(jing)治理體系(xi)的指導意見》，提(ti)出(chu)至2025年，將形成完(wan)善的環境(jing)治理體系(xi)，加上當前“固(gu)廢法”、“長江大保護”、“垃圾分(fen)類”、“補(bu)短板”等政策持續出(chu)臺，任(ren)務和時間已(yi)經相當緊張(zhang)。

再加上30碳達峰和60碳中和這倆大目標，不下猛藥恐怕是無法見療效。

可能還會(hui)(hui)有朋友說，這杠桿總是有風險的，會(hui)(hui)不會(hui)(hui)重蹈2018覆(fu)轍？

邏輯上來(lai)講，這(zhe)(zhe)種擔心是成立，的確存在(zai)這(zhe)(zhe)種可(ke)能性(xing)。

但這(zhe)種極端(duan)情況只會在更大的(de)系統風險才(cai)會出現，這(zhe)里不多提(ti)，因為目前來看發生的(de)概率很小。

另外，國企(qi)、央企(qi)、省級環保平臺融資利率整體較民(min)企(qi)有(you)肉(rou)眼可見的顯著優勢(shi)。

這得益于他們企業債券的(de)評級(ji)的(de)先天(tian)優勢，大多都(dou)是AAA這個級(ji)別，而這都(dou)是加(jia)杠桿的(de)資本(ben)。

國央(yang)企(qi)的動作，除(chu)了訂單，還有收(shou)購，邊干(gan)邊買已(yi)經成為國央(yang)企(qi)們(men)在環保業務上的核(he)心打(da)法，這(zhe)種打(da)法本(ben)質(zhi)上都(dou)是在支(zhi)撐快速擴張的戰略。

而當下，這種打法(fa)在長三角流(liu)(liu)域珠三角流(liu)(liu)域的(de)環保市場中，應用甚廣，頗有(you)種你(ni)追我(wo)趕(gan)，爭(zheng)分奪(duo)秒的(de)感覺(jue)。

另外值得一提的是，這上面這兩個區域中，環(huan)保(bao)的市(shi)場化程度顯著高于(yu)國內其他區域。

在這(zhe)里(li)，你(ni)可以看到環保行(xing)業不太多見(jian)的場(chang)面(mian)，全國性、區域(yu)性及(ji)本(ben)土企業同臺競(jing)技，相(xiang)信這(zhe)種內外(wai)競(jing)爭(zheng)壓力會促使企業更加注重內外(wai)兼(jian)修，完善流(liu)程制度體系，升級精細化管理和運營。

這倆戰場未來一定會(hui)廝殺出(chu)一批中(zhong)國(guo)的世界環(huan)保巨頭。

03 環(huan)保(bao)民企戰(zhan)略的收(shou)縮(suo) 降資本杠桿，高技術筑墻

國央企的(de)優勢是(shi)，資金、資源優勢明顯，融資利率較低；劣勢是(shi)技術水平較低，行業(ye)經驗不(bu)足，效率較差。

而環保民企恰(qia)恰(qia)相反，優勢(shi)是經(jing)營效(xiao)率高，技術優勢(shi)明顯；劣勢(shi)是融資(zi)利率較高，市場資(zi)源不足(zu)。

如今這兩個角色并存于(yu)環保(bao)行業。

從以往來看(kan)，但凡行業里上規模的(de)環保企業，在商業模式上，基本(ben)都會(hui)是承擔融資(zi)(zi)、投資(zi)(zi)、設(she)計建造、運營維(wei)護(hu)等全產(chan)業環節(jie)。

但我們從上面(mian)第二(er)點(dian)里(li)可以(yi)看到，在這(zhe)種國民并存已成為行業(ye)顯著屬性的(de)特殊環(huan)境里(li)，環(huan)保要(yao)想比(bi)以(yi)前干的(de)好，那一定需(xu)要(yao)發揮各自長板，大家都揚長避短，才能帶來混改(gai)的(de)效率提升。

任何一方的越線，也就(jiu)是超出(chu)自己能力邊界(jie)，去做事，都會(hui)帶來效(xiao)率(lv)的下降而非上升(sheng)，換句話(hua)就(jiu)，這就(jiu)是倒退(tui)。

所以，在這種情況下，民企(qi)的(de)戰(zhan)略(lve)收縮(suo)是必然的(de)。

國央企利(li)用更低資金成本(ben)承(cheng)擔(dan)環保項(xiang)目的融(rong)資、投資，同(tong)時(shi)持(chi)有資產。

而以技術、運營(ying)能力(li)為長的專(zhuan)業化環保公司將更專(zhuan)注于項目運營(ying)、技術改進，回歸(gui)以設備制造、核心(xin)系統(tong)EPC等輕資產(chan)模式。

在這個過(guo)程中，一(yi)定會有民企(qi)脫穎而出，尤其具備技術工(gong)藝迭代能(neng)力、優秀項(xiang)目運營能(neng)力的專業化環保企(qi)業，將會迎來(lai)廣闊的發展(zhan)空間。

所以(yi)，降資本杠(gang)桿，筑(zhu)科技(ji)高墻，才是當下(xia)艱(jian)難環境中險中求存的不(bu)二法門。

04 寫在最(zui)后 關(guan)于稱(cheng)王的(de)事兒

關于環(huan)保民(min)企要不(bu)要稱王這件事，私(si)下和很多環(huan)保行業的老桿子有過很深入的交流。

答案其實很簡單也很肯定，那就是必(bi)須要稱王。

所有的商業最終只會走向兩個方向，一是死亡，一是壟斷。

而現在問題的關(guan)鍵在于(yu)，環保民企要稱哪(na)門子的王(wang)？

就當下環(huan)保行業(ye)的特殊語(yu)境來說，對于環(huan)保民企而言：

稱王的可(ke)行姿(zi)勢已不再是通過拉高金融杠杠也實心(xin)快速的攻城略地，也極大概率(lv)不會是通過各(ge)種關(guan)系(xi)資源(yuan)實現業務經(jing)營范圍的全(quan)覆蓋(gai)。

目前來看，更(geng)為務實的則是，在(zai)窄門里(li)(li)稱王，在(zai)細分(fen)賽(sai)道里(li)(li)厚(hou)積薄發。

凡是能筑高(gao)墻的(de)地(di)方(fang)就是最適(shi)合去實現王業的(de)地(di)方(fang)。

幸運的是，環保(bao)行業恰(qia)好是一個極其適合培育窄門王的行業和生(sheng)(sheng)態，眾多的技術門派和體系，各(ge)種技術之(zhi)間的橫向與縱(zong)向結合帶來的創新(xin)，再加上雙(shuang)碳帶來的技術創新(xin)機遇，未來誕生(sheng)(sheng)一大批窄門王是板上釘釘的事。

而在這方面(mian)，借助中(zhong)國制造的強大優勢(shi)，我們的環(huan)保產業也將有機會培育出類似德國工業體系中(zhong)大量隱形(xing)冠軍的產業生態(tai)。

但我們都知道，在這些窄門里稱王絕(jue)非易事，這不僅是因為這個行業的(de)(de)(de)高手如(ru)林，更是當(dang)下嚴(yan)峻的(de)(de)(de)企業生存環境所帶來的(de)(de)(de)考驗。

作(zuo)為十四五的開局(ju)之(zhi)年，2021很美好，但很顯然對(dui)于環保人(ren)來說絕不會容易(yi)。

我們且行且珍惜。